金屬行業：推薦地方龍頭廈門鎢業和“錯殺”個股東方鋯業

主要結論:推薦地方稀土龍頭廈門鎢業以及“錯殺”個股東方鋯業。上週稀土價格企穩,3-4月份一般為下游需求傳統旺季,考慮到未來業績增速及資源稀缺性,強烈推薦廈門鎢業。預計公司2013-15年EPS分別為1.1、1.7和2.2元。估值方面,給予2013年EPS45倍市盈率(過去三年公司平均市盈率為45倍,鎢行業平均估值50倍,稀土平均估值70倍),對應目標價49.50元,買入評級。主要不確定因素:鎢下游需求疲弱導致鎢價疲弱。稀土下游需求疲弱。

此外,上周中核集團通過股權置換成為東方鋯業實際控制人,前者在核燃料領域是國家授權核燃料專營的唯一主體,目前正在建設完整配套的核級鋯產業鏈,而後者擁有國內唯一的年產150噸核級海綿鋯生產線,並正在新建1000噸核級海綿鋯生產線,兩者在業務上成為良好“互補”。未來利潤增長點:澳礦及核級鋯投產,預計2012-14年EPS分別為0.10、0.37和0.42元。估值方面,公司歷史估值水平在70倍。而在澳礦收購後,估值水平將下降,給予公司2013年EPS50倍估值,目標價18.5元,買入評級。不確定性分析:鋯礦價格受限於下游需求。

1.金屬價格表現:稀土價格企穩;2月份電子需求增速好轉。上周小金屬整體走勢繼續疲弱,前期走勢較強的鎢、銦價格在上週沒有明顯變化。上週價格下跌的品種包括:、銻錠、鉬以及電解鈷,而其中以電解鈷價跌幅最大(達到-0.99%)。值得關注的是,2月份電子元件產量同比增速回昇明顯。

2.稀土價格止跌,迎接傳統需求旺季。年後,稀土價格一路下跌;尤其3月份包鋼稀土宣布重新開工後,稀土價格繼續走低,證明“停產保價”失敗。一般3-4月份是稀土下游需求的傳統旺季,在2012年,3-4月份稀土價格從低谷回升,氧化镨釹價格從34.5萬元/噸上升至45.5萬元/噸,此後一路下跌至11月的26.5萬元/噸;包鋼稀土等稀土龍頭企業集團停產保價,刺激稀土價格上漲,氧化镨釹價格從30萬元/噸低谷上升至39萬元/噸,但是疲弱下游需求壓制稀土價格,最終氧化镨釹價格維持在目前的30萬元/噸水平。

無論從下游產量數據還是稀土價格數據看,3-4月份一般為稀土下游需求的傳統旺季;目前稀土價格處於低位,存在階段性投資機會。考慮到未來業績增速及資源稀缺性,我們強烈推薦廈門鎢業。

除了鎢資源外,福建省稀土整合平台賦予了公司高估值。在鎢價穩定上漲及公司房地產業務釋放的假設下,我們預計2013-15年EPS分別為1.1、1.7和2.2元。估值方面,給予2013年EPS45倍市盈率(過去三年公司平均市盈率為45倍,鎢行業平均估值50倍,稀土平均估值70倍),對應目標價49.50元,買入評級。主要不確定因素:鎢下游需求疲弱導致鎢價疲弱。稀土下游需求疲弱。

東方鋯業股權置換事件回顧:3月28日,中核集團與陳潮鈿、王木紅夫婦簽署《股份置換協議書》:中國核工業集團公司向陳潮鈿、王木紅夫婦轉讓所持35,643,967股中核科技股份,同時受讓陳潮鈿、王木紅夫婦所持64,807,212股東方鋯業股份(每0.55股中核科技股份置換1股東方鋯業股份);其中不涉及現金交易。

主要結論:中核集團為我國唯一的核燃料元件供應商,正在建設完整配套的核級鋯產業鏈,目前已擁有了核級鋯材加工技術和能力,尚未涉足核級海綿鋯生產。公司擁有國內唯一的年產150噸核級海綿鋯生產線,並正在新建1000噸核級海綿鋯生產線,兩者在業務上成為良好“互補”。中核工業集團正式入主公司意義重大,而業績上的增厚需要時間(至少要2014年以後)。此外,目前鋯英砂價格接近成本價,我們未來利潤增長點:澳礦及核級鋯投產,假設2012-14年鋯英砂價分別為1.6、1.2和1.3萬元/噸,預計2012-14年EPS分別為0.10、0.37和0.42元。估值方面,公司歷史估值水平在70倍。我們認為澳礦收購後,估值水平將下降,給予公司2013年EPS50倍估值,目標價18.5元,買入評級。不確定性分析:鋯礦價格受限於下游需求。

點評:中核入主意義:參與“一流”核級鋯產業體系建設,提升行業地位。中核集團此次受讓東方鋯業部分股份,有利於協調自身鋯合金研發、核級鋯材加工能力與東方鋯業核級海綿鋯業務的協同發展。東方鋯業擁有國內唯一的年產150噸核級海綿鋯生產線,並正在新建1000噸核級海綿鋯生產線,行業地位突出。中核集團是我國唯一的核燃料元件供應商,正在建設完整配套的核級鋯產業體系。本次權益變動完成之後,中核集團將成為東方鋯業第一大股東,公司可以充分參與到中核集團核級鋯產業體系的建設當中,進一步提高在行業中的地位和影響力。

 

鎢產品生產商、供應商：中鎢線上科技有限公司
產品詳情查閱：http://www.chinatungsten.com
訂購電話：0592-5129696 傳真：0592-5129797
電子郵件：sales@chinatungsten.com
鎢新聞、價格手機網站，3G版：http://3g.chinatungsten.com
鎢新聞、價格手機網站，WML版：http://m.chinatungsten.com

以上新聞是基於該上市公司新聞，若用於投資，僅供參考，本站不負任何法律責任，謝謝！