核心提示：國內鎢礦行情整體企穩，APT方面廠商看漲情緒難退，調價意願較為強烈，預計短期鎢價或穩中有升。

國內鎢礦行情整體企穩，APT方面廠商看漲情緒難退，調價意願較為強烈，高位已至18萬元/噸，碳化鎢粉價格亦有所跟進，致使下游硬質合金企業放緩採購步伐，廢鎢鋼成交略有好轉，且在部分商家惜售態度影響下，價格小幅探漲。預計短期鎢價或穩中有升。宏觀方面，央行重啟正回購收縮流動性，貨幣政策或溫和收緊；新國五條地方細則將落地，投機獲益空間被擠壓；美國零售商2月同店銷售小幅增長。


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昨日，贛州市鎢協公佈2012年12月黑鎢精礦指導價為12.5萬元/標噸，較上月漲0.9萬元/標噸；今五礦有色方面12月價格也公之於眾：65度黑鎢精礦13.5萬元/標噸，65度白鎢精礦13.4萬元/標噸，均較11月漲1萬元/標噸。

意料之中又在意料之外。此前多數業內人士均看好12月機構指導價格的再度上調，但如此大的幅度卻是超出許多人的預期。據瞭解，目前市場對於此次指 導價格的大幅上調還沒有較為明顯強烈的反應，但商家心態均在逐漸轉變。持貨礦商出貨信心加強，市場詢單漸增；而下游鎢鐵、鎢酸鈉等廠家擔心後市價格虛高， 不利於採購操作，更影響接單成交。

據悉，目前65度黑鎢精礦實際成交價多集中在11.5萬元/噸附近，且部分地區對指導價格反應稍慢，尚未有調價跡象。但行情趨漲的勢頭難以遏制，此前一直躍躍欲試準備調價的廠商大有在2012年的最後作奮力一搏之姿。預計近期鎢礦市場逐漸升溫，上行通道開放，價格或重回12萬一線。


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大余縣礦產資源豐富，但長期以來，因資源整合難、技術落後等因素影響，該縣礦產資源優勢難以轉化為產業優勢。圍繞資源整合這一課題，該縣積極推動礦山和精深加工企業聯合重組，礦產資源逐漸向優勢企業集中，扶持培育出偉良、經緯等一批自主創新型企業；對新探明的鎢礦，採取幾個礦山捆綁式公開拍賣開採權的辦法，壯大隆鑫泰、金城等一批規模化開採和深加工一條龍企業。通過企業聯合，該縣原礦迅速增值，鎢回收率從不到70%提高到85%以上。在高效利用本地資源的同時，該縣還鼓勵企業基地外擴，每年引入外地礦產原礦10萬多噸。為實現鎢及有色金屬初中級加工向高精深加工轉變，該縣加快淘汰落後產能，優化產業結構。在龍頭企業帶動下，該縣鎢及有色金屬加工企業正迅速更新生產工藝，發展機械化、自動化生產線，引進和研發並重，開發高性能硬質合金、耐熱抗震特種鎢絲及高性能塗層刀具等高附加值產品。

築巢引鳳，專案驅動，大餘縣努力打造產業集群發展平臺。以贛南蘇區振興發展和資源枯竭型城市轉型為契機，該縣借助低丘緩坡開發試點和廢棄工礦複墾利用的利好政策，把五裏山尾礦庫納入鎢及有色金屬深加工產業基地規劃建設，整合利用土地資源2000畝以上，依託新華工業社區往北拓展5000畝，將新華、新世紀工業社區“二區合一”形成連片發展，全力推進新城工業社區基礎設施建設，為鎢及有色金屬深加工基地建設提供充足的空間。以鎢及有色金屬產業為重點，該縣靈活招商方式，派出16個招商小分隊分赴各地駐點招商，放眼大項目和高端企業，促成螢通工貿、龍事達鎢業等一大批大專案成功落戶。去年以來，該縣新引進項目21個，其中億元以上專案6個。大餘鎢及有色金屬深加工產業基地現已聚集了鎢及有色金屬加工企業43家，擁有隆鑫泰鎢業、龍事達鎢業、東宏錫業、悅安超細等規模以上企業24家，形成了鎢及有色金屬“採礦—初選—精深加工—廢料回收利用”的綜合迴圈產業體系。

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鎢精礦價格預計逐步回升。受下游需求不振影響，有色金屬價格走勢較為疲軟，以硬質合金為主要下游的鎢精礦自2012年以來持續下跌，近期65%的黑鎢礦主流成交價格穩定在11.3萬元/噸。考慮到行業限制性開採政策不斷強化，3月份國內企業逐步開工帶來備貨需求增多，價格有望逐步回升。長期看，城鎮化的繼續推進也會對高端硬質合金需求構成支撐，作為鎢行業龍頭，公司未來資源價值提升空間巨大。

硬質合金和磁材逐步投產。公司高端釹鐵硼磁性材料2013年新增產能2000噸，部分供應給下游新能源汽車電機客戶，進入生產旺季，磁材下游企業訂單會環比改善，短期利好公司盈利水準的提升。另外，九江金鷺硬質合金一期專案建設規模為年產3000噸鎢粉和2000噸硬質合金，預計2013年底建成投產，利潤來源主要依靠鎢合金棒材，而高端產品數控刀片和PCB微鑽業務對公司整體利潤貢獻不大。

盈利預測。預計公司2013-2014年EPS分別為0.93和0.20元，對應當前股價PE為44和34倍，估值高於行業平均水準，具體評級請關注後續跟蹤報告。

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