稀土行業整頓或為前奏 大集團整合主旋律即將奏響

近期稀土行業整頓力度空前,體現國家稀土行業整合決心。近期申萬有色對贛州地區主要的稀土生產商和貿易商進行了調研。此次稀土行業整頓除了對稀土私采環節採取有效整頓之外,對稀土冶煉分離、再回收等環節也將取得有效治理。以贛州地區為例,目前贛州地區約有16 家冶煉分離廠,產能約4萬噸,預計經過此次行業整頓,僅贛州地區稀土冶煉分離產能就有望取締近一半,冶煉分離產能縮減至8 家、2 萬噸左右;再回收環節也有望得到全面整頓與非法產能的取締。據瞭解目前僅贛州當地就有數百人被刑事或行政處理,顯示了政府整頓稀土行業的決心,後續也有望出臺長效機制對稀土行業進行常規性有效管理。

近期稀土行業整頓或為前奏,稀土大集團整合主旋律即將奏響。我們認為,國家儘快推進稀土大集團整合既有現實壓力也有現實動力:由於年底前WTO很可能裁定中國限制稀土出口敗訴,我國稀土出口限制可能於2015 年初放開(期間有一年的抗訴期作為緩衝)。因此,國家迫切面臨著採取市場化手段替代行政化手段以控制稀土供給的現實壓力,而稀土大集團整合無疑是實現市場化手段控制稀土供給的最佳途徑,維護稀土國際定價權地位也為國家推進大集團整合提供了現實動力。目前距離我國15 年初全面放開稀土出口限制僅有1 年多的時間,儘快推進稀土大集團整合具有現實的迫切性。

稀土大集團整合並非一蹴而就,獲得大集團地位的企業或將權利與責任並重。根據推進稀土大集團整合的迫切性,我們判斷大集團整合方案最快有望於2014 年初推出,大集團整合方案很可能採取1+4 的形式:即北方包鋼稀土+南方五礦稀土、贛州稀土集團、中國鋁業、廣晟有色。由於稀土行業涉及多方面的利益,因此大集團整合並非一蹴而就的,需要一個循序漸進的過程。獲得大集團地位的企業或將權利與責任並重:大集團一方面未來有望逐步獲得稀土開採及冶煉分離指標的傾斜及相關政策優惠;另一方面也將承擔起相應責任,如維護中國國際定價權、承擔環境保護與治理責任等。   

未來3-6 個月稀土供需格局有望改善,進而拉動稀土價格繼續上揚。第一,近期隨著全國範圍開始嚴查私礦及本年度指標的用完,多數冶煉分離廠正逐步停產並停止出貨,多數冶煉分離企業原料庫存將於10 月份前全部用完,將造成稀土供給進一步緊張。第二,此次稀土行業整頓力度空前,稀土私礦已全面得到有效遏制。第三,經過長時間去庫存,目前贛州乃至國內社會庫存處於較低水準,對稀土價格上漲形成有利支撐。第四,近期國家稀土收儲以及大集團整合方案存在推出的可能,有望進一步提振市場情緒。由於稀土冶煉分離企業冬天生產成本偏高,大多數企業將於14 年3 月份複產,因此在此之前稀土行業有望維持緊平衡的供需格局,稀土價格有望繼續向好。

重申稀土產業鏈看好評級。稀土資源和分離冶煉企業有望受益(五礦稀土、包鋼稀土、廈門鎢業、盛和資源、廣晟有色等),我們重點推薦五礦稀土、包鋼稀土、廈門鎢業。稀土原料價格上揚有利於高性能釹鐵硼磁材企業價格企穩,伴隨9、10 月份可能的下游補庫有望提升磁材開工率,重申看好正海磁材(買入,目標價24 元!)、中科三環(買入,目標價19 元!)、寧波韻升(參股上海電驅動打造磁機電一體化)。


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