◎核心觀點:
中美經濟復蘇均低於預期,旺季不旺已然成為共識,隨著旺季的離去,供求關係可能再次出現惡化;資金面回歸寬鬆也很難對金屬價格起到拉動作用。我們認為,5月有色金屬行業很難走出獨立行情。

◎投資要點:
中美經濟低於預期,旺季不旺。國內第一季度GDP同比只有7.7%,4月國內PMI環比回落0.3至50.6,均低於市場預期。4月美國製造業PMI下降0.6個百分點至50.7,再次低於市場預期。隨著開工旺季接近尾聲,預計5月資料改善的空間不大。
國內資金面歸於寬鬆,美國維持寬鬆政策。國內3月CPI下降至2.1,回歸合理範圍,央行在進行了連續8周的淨回籠操作後,4月底重新開始淨投放。預 計5月的資金面會重新轉向寬鬆。3月美國CPI同比回落至1.5,在通脹得到控制的情況下,美國全年都可能維持寬鬆的貨幣政策。

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近幾年來，隨著鎢礦資源整合的加快，鎢礦采選工藝技術和裝備水準提高，尤其白鎢礦選冶技術顯著提高，鎢礦開採秩序的持續整治和規範，以及持續控制新開採鎢 礦的採礦證申請辦理，取締非法小礦點、整治開採秩序取得了明顯成效，全國鎢礦開採總量得到了明顯控制。伴生鎢、低品位鎢和含鎢尾礦的綜合回收量的增加，黑 鎢礦產量下降，鎢礦開採總量趨於平穩，中國鎢原料供應格局趨於“均衡偏緊，平穩理性、節制有序”，鎢原料市場供應彈性降低。

中國資源過度開採，經濟儲量消耗速度快，資源優勢正在逐漸減弱，儘管鎢資源潛力較大，但資源安全形勢不容樂觀;鎢礦資源開發呈現資本多元化，規模化、 集約化、規範化發展;伴生鎢、低品位鎢和含鎢尾礦的綜合回收量的增加，黑鎢礦產量下降，鎢礦開採總量趨於平穩，中國鎢原料供應格局趨於“均衡偏緊，平穩理 性、節制有序”，鎢原料市場供應彈性降低;鎢品出口保持增長，鎢礦開採成本上升,鎢市場價格逐步恢復和回升到合理價位是必然的總趨勢，這也符合環境資源社 會交換價值不斷提高的總趨勢。

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國土資源部地質勘查司負責人近日表示，我國找礦突破戰略行動實施以來成果超出預期，發現和查明了一批具有世界級儲量規模的礦床。

據悉，找礦突破戰略行動是立足國內增強能源資源保障能力的一項國家戰略行動。該行動實施兩年以來，我國相繼探明了南堡、華慶、塔河、蓬萊19-3等 15個探明儲量大於1億噸的油田；探明了蘇裏格、普光、徐深等14個探明儲量大於1000億立方米的氣田，初步形成了蘇裏格、塔北等萬億立方米世界級規模 大氣區；煤炭勘查在新疆和山西新增千億噸以上的資源儲量；在鄂爾多斯(600295,股吧)盆地查明一個超大型砂岩型鈾礦(大營鈾礦)；鎢、鉬、鎳等發現 多個大型礦床，新興材料資源在甘肅、新疆等地新發現3個大型以上礦產地。
 

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據初步資訊分析，中國鎢資源儲量潛力較大。其中，在贛南—粵北和湘南老礦區，通過探底摸邊勘查工作，已在西華山、茅坪、淘錫坑、大吉山、滸坑、瑤崗 仙、黃沙坪以及江西武寧鎢礦區等許多老礦區的深邊部陸續發現新的礦體，部分中小型礦床上升為大型礦床，預測找礦潛力較大，並具備良好的開發技術經濟條件。 與此同時，國家近幾年對皖南（浙西）、吉中—延邊、北祁連、新疆—青海祁曼塔格和藏北甲崗五大找礦遠景較好的新區加大了勘查工作力度，均有新的突破，預計 找礦潛力大。

進入新世紀以來，受需求增長拉動，中國鎢礦產量快速增長。中國政府越來越重視鎢礦開採、鎢冶煉加工過程中的健康、安全和環保。2002年開始對鎢礦開 采實行總量控制。各鎢礦區產量雖有增有減，2005年以後產量趨於平穩，中國鎢礦開採總量已連續4年保持在5萬噸(折合鎢金屬)左右。“十一五”比“十 五”增長12.3%。

目前，中國鎢礦開採的主要趨勢大致為：第一，鎢礦資源開發呈現資本多元化，規模化、集約化、規範化發展，開採總量平穩。通過鎢資源整合，全國主采鎢礦 山企業由2005年的143家減少到2009年132家，中型及以上鎢礦山由2005年的12家增加到2009年的27家。第二，一些原來鎢礦產量較大的 礦區，產量得到了控制。第三，黑鎢精礦與白鎢精礦產量比重發生變化。隨著開採年限的延長，中國黑鎢礦資源品位下降，資源消耗較快，產量有所減少；隨著鎢價 格的上漲，難選的低品位共伴生鎢綜合回收、白鎢礦和黑白混合鎢礦產量有所增加。第四，鎢礦開採成本上升。鎢礦開採人工成本普遍上升，井下安全避險系統建 設、生態環境治理與恢復、環保線上監測系統建設、深邊部探礦和基礎設施等投入不斷加大，開採向深部延伸及礦石平均品位下降，鎢礦開採成本不斷上升。

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