今年下半年以來，黃金跌跌不休。金價在錄得三年多以來最大的月線下跌後，完全抹掉了過去10個月累積下來的漲幅。截至目前黃金報1168美元/盎司，金價回落至10個月低點附近，相比其他商品，黃金可能是2016年表現最差的商品。美聯儲加息預期造就的強勢美元、不斷攀升的債券收益率和對經濟的樂觀態度都對黃金有著打擊。而作為金市傳統救星，印度和中國的黃金買家或因廢幣、或因遏制資本外流而需求大減。

 

 

黃金的一大特徵是避險，過去幾年來看，每當全球發生黑天鵝事件，黃金都有不錯的漲幅，例如克里米亞公投入俄、馬航MH17客機遭導彈擊落、瑞士央行意外降息、巴黎恐怖襲擊等。但市場似乎對頻發的黑天鵝越來越提不起興趣。今年6月英國脫歐公投意外通過，期金一度大漲8.2%，當日即回落漲幅收窄至4.8%。 11月9日美國大選，唐納德·特朗普意外擊敗希拉里當選美國第45任總統。此事件可謂今年最大黑天鵝，但黃金當日最高漲幅不到5%，收盤時僅上漲0.18%。本週意大利修憲公投失敗，總理倫齊辭職，民粹主義政黨“五星運動黨”掌權後極有可能推動意大利脫歐。黃金對此反應更為平淡，日內最高上漲10美元。 12月14日，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）將召開議息會議。 “黑天鵝”事件對黃金價格帶來的影響只是暫時的。長期來看，通貨膨脹才是黃金投資需求大幅攀升的主驅動力。黃金當前面臨美聯儲加息帶來無風險利率上升的壓力，金價對利率變化最敏感。

 

 

如果美聯儲正常加息，將符合市場預期，對金價的殺傷力較為有限。因為本輪金價下跌已經把美聯儲在12月加息這一事件計算在內。目前需要防的是在美聯儲公佈利率點陣圖的時候是否會在明年出現超預期的加息次數，如果明年美聯儲的加息次數在3-4次，可能會對金價短期內構成下行壓力。目前利率期貨暗示美聯儲下週加息的可能性為93%，加息幅度預期為0.5~0.75。美國加息使美元走強，美元上月觸及了十三年半的高點，增加持有大宗商品的機會成本。特朗普勝選後美國10年期國債收益率也猛然提高。由於黃金是不付息的資產，投資者就會傾向於不持有黃金。美聯儲加息一直是壓制黃金價格的主要因素，也有投行認為，若美聯儲是“鴿派式升息”，則金價短線或獲得支撐。

 

 

大多數西方央行和日本央行都執行超寬鬆的貨幣政策，通脹率上升會讓實際利率保持在低位。並預計金價2017年每個季度都會上漲，第四季度均價將達到每盎司1300美元。黃金價格的上漲將對鎢鍍金產品行情利好，鎢鍍金產品行情以鎢和黃金兩大價格為主導因素，目前鎢精礦收儲導致鎢價上漲，而黃金價格亦不斷攀升，短期內鎢鍍金產品行情有望得到改善。