鎢鈷釩等小金屬緣何驟起風雲

在大宗商品投資中，有一類值得關注的、有趣的資產類別，常常在不經意間領跑市場，這便是“小金屬”。

投資者常常將與銅、鋁相比市場容量較小的鉛鋅鎳錫以及釩鈦銦鋯鎢等稱為小金屬。在2018年，小金屬家族中的“鈀金”，收穫18.6%的漲幅，成為年度表現最好的大宗商品之一，同時，在過去十年中，該資產曾有四年為年度漲幅最高的大宗商品，可謂風頭無兩。

究竟是什麼原因，令這類資產綻放出獨特的魅力？一張小小的元素週期表，又如何成了資本市場的“藏寶圖”？

首先是大宗商品牛熊週期的轉換。無論是基本金屬還是小金屬，都逃不開以供需缺口驅動的價格週期，其運行週期自然也跟隨宏觀的經濟週期。2015年之後，全球貨幣寬鬆效果初顯，美國率先出現經濟企穩復蘇，歐洲、中國經濟也一度出現週期性反彈，大宗商品觸底反彈，金屬板塊同步走出週期拐點，“小金屬”趁勢反彈。在前期暴跌行情中，國際主要大宗商品巨頭對基本金屬供給的收縮，也影響了小金屬的產出，使得小金屬這種供給彈性小，且多為伴生的品種容易產生出人意料的行情。

其次是國內政策支持。近年來供給側結構性改革、環保限產以及工業轉型促進消費增加等因素從供應及需求兩端分別拉動了金屬價格走強。為保護有限的珍貴資源，自2009年我國對稀土行業大幅進行整合，政策方面也從准入、開採、冶煉、出口等各環節層層嚴控：出口配額大幅減少、《稀土工業污染物排放標準》出臺、上調10倍稀土資源稅費等等，緊縮出口、保護行業態勢明顯。在小金屬方面，很多品種都是國內產量佔據全球絕大部分

再者是資金的搶籌效應。近年來宏觀政策利多背景下，金屬市場出現分化，相較大規模產業的品種來說，市場容量小、行業週期短的小金屬價格波動相對頻繁且幅度可觀，也常常成為資金“囤籌”的重要邏輯。

值得注意的是，近年來新能源經濟、清潔能源的發展呈現爆發式增長趨勢，其中以汽車產業的轉型尤為顯著，鋰、鈀、鈷等小金屬的工業需求量大增，價格隨著受到提振。

上述因素直接或間接地對“小金屬”期現價格波動造成影響。從國內投資來看，滬深上市公司擁有上述小金屬資源礦藏的生產加工企業，被稱為小金屬概念股，其股價也常常隨著期現價格的變化而波動。每當“風起”之時，基金和機構常常重倉進場。

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