9月27日仲鎢酸銨商品指數為42.30，與昨日持平，創下週期內的歷史新低，較2011年09月01日最高點100.00點下降了57.70%。(注：週期指2011-09-01至今)

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國慶長假將至，鎢市場整體更加低迷，鎢精礦價格仍然是弱勢運行，鎢鐵價格穩定，下游鎢品冶煉廠對鎢精礦的採購需求少，繼續看空後市礦價。

宏觀方面：部委接力穩增長衝刺倒數計時，年內有十數大招可期；前三季度擴投資3.2萬億，基建資金占1/3；人民日報：中國對外開放力度將越來越大。

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一句話綜述：國慶小長假將至，鎢精礦及廢鎢鋼貿易商都操作困難、難盈利；鉬鐵價低企穩，近期下跌空間有限，但漲價困難。

鎢市場行情：國慶小長假將至，國內鎢商家或回家過節觀望等待、或轉戰海外低價貨源國家，鎢精礦及廢鎢鋼貿易商都操作困難、難盈利，預計中秋節後鎢現貨市場交易或表現非常冷清，鎢系產品價格或弱勢維穩為主。

鉬市場行情：鋼招價格止跌，市場悲觀情緒有所改善，原料行情弱勢已久，已無力帶動上漲。鉬鐵價低企穩，近期下跌空間有限，但漲價困難。鉬製品價格變動不大，但行情較差。整體而言，近期維持平穩狀態。

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9月24日仲鎢酸銨商品指數為42.64，與昨日持平，創下週期內的歷史新低，較2011年09月01日最高點100.00點下降了57.36%。(注：週期指2011-09-01至今)

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日內瓦時間2014年8月7日，世界貿易組織（WTO）公佈了美國、歐盟、日本訴中國稀土、鎢、鉬相關產品出口管理措施案上訴機构報告。上訴機构維持此前WTO專家組關於中方涉案產品的出口關稅、出口配額措施不符合有關世貿規則和中方加入世貿組織承諾的裁决。受此影響，2015年1月開始我國取消鎢品出口配額，2015年5月開始取消鎢品出口關稅。雖說現時距鎢產品出口關稅取消已過去4月有餘，但是仍有部分市場人士對於出口關稅對市場帶來的影響並不瞭解，為了讓更多的人瞭解這些，我們進行了簡單梳理。

一、鎢系產品出口稅收的變化過程

在1995年前，除鎢鐵外的所有出口鎢品均實行17%的退稅率；到了1993年，國稅局發文稱1993年6月1日開始鎢鐵實行6.4%的退稅率。由於出口退稅給中央財政帶來沉重負擔，國家開始調低出口退稅稅率。1995年7月1日開始，APT、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢退稅率從17%降到14%；1996年1月1日起，APT、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢這四種鎢品出口退稅再次降到9%。兩次調低出口退稅稅率，對出口企業的出口積極性產生了負面影響，鎢系產品出口增長率明顯下降。到了1997年亞洲金融危機爆發，導致我國出口環境惡化，為了推動出口增長，1998年至1999年兩年間，國家分9次提高出口商品退稅稅率，其中鎢產品的出口退稅率也較之前有所提高。1998年1月1日起，將APT、氧化鎢退稅率提高到11%；1999年7月1日起，APT、氧化鎢退稅率由11%調整到15%，鎢粉、碳化鎢由9%調整到13%。這種狀態一直維持到2004年，2004年後又開始下調退稅稅率。2004年1月1日起，APT、氧化鎢退稅率下調到13%，取消鎢的廢碎料的出口退稅；2005年1月1日起取消鐵合金，包括鎢鐵、矽鎢鐵出口退稅；2005年5月1日起APT、氧化鎢、鎢粉、碳化鎢粉出口退稅率由13%下調為8%；2006年1月1日起將鎢品出口退稅下調到5%；2006年9月15日起取消APT、碳化鎢、三氧化鎢、鎢粉、未鍛軋鎢、鎢條5%的退稅率。出口退稅被取消這一負面影響尚未消失，接踵而至的徵收出口關稅的消息再次打擊市場出口積極性。2006年11月1日起對矽鎢鐵實行15%關稅，另外偏鎢酸銨為5%；2007年1月1日起，加征APT、三氧化鎢、鎢粉、碳化鎢、未鍛軋鎢5%，鎢鐵、含鎢的礦灰及殘渣10%，鎢廢碎料15%出口關稅；2008年1月1日起，鎢品關稅為：鎢粉、碳化鎢、未鍛軋鎢為5%、鎢酸、氧化鎢、APT、鎢酸鈉、鎢酸鈣、偏鎢酸銨、其他鎢酸鹽為10%、鎢的廢碎料為15%、鎢鐵、矽鎢鐵為20%；從2009年7月1日開始，將氧化鎢、仲鎢酸銨、鎢酸鈉、鎢酸鈣、偏鎢酸銨、其他鎢酸鹽的出口關稅從10%降到5%。直至2015年5月起，鎢產品取消出口關稅後，鎢系市場出口稅收的變化過程也算暫告一個段落，讓市場回歸最初。

二、出口稅收變化對於市場產生的影響

在最初的時候，出口退稅制度對推動我國鎢品出口起了很大作用，雖然後階段下調退稅率或逐步取消退稅，但鎢品年均出口量仍逐年增長。可以說在國內鎢產品出口形勢大好的那個時間段，國外需求強勁是其外在原因，出口退稅制度則是其內在原因，兩方面的因素推動著國內鎢產品出口走向巔峰。然而，2007年後鎢品出口不僅沒有出口退稅的政策護航，反而加征出口關稅，國內鎢產品出口企業的出口成本新增，加上國外需求開始萎靡，受此影響，年均出口量大幅下降。在所有鎢產品中，鎢鐵徵收出口關稅後，出口市場產生的變化較為明顯，13年全年鎢鐵出口總量僅僅只是04年時出口總量的一個零頭，降幅達到98.9%。在國內出口企業日益艱難的時候，越南鎢鐵廠開始興建，對於國內鎢鐵出口企業影響頗大，因為其沒有出口關稅限制，以及與中國的地理位置相鄰，在運費上面不會產生太大的差异，導致不少原先從中國採購鎢鐵的海外客戶選擇採購越南企業的鎢鐵。

今年以來鎢產品出口情况的變遷或多或少與出口關稅的改變有一定影響。1月份和2月份月均出口量1621噸，上年同期月均出口量1281噸，同比增長26.5%，但到3、4月份，出口量明顯減少，月均出口量僅為1335.4噸，環比减少17.6%、同比减少24.9%。其主要原因就是因為有消息稱5月份後取消出口關稅，所以下游採購商在3、4月份有意識地减少採購量，到了5月份出口量馬上恢復到1840噸。再來看鎢鐵的出口表現，在4月份只有日本向中國採購了60噸鎢鐵，1-4月鎢鐵出口累計總量只有223噸。然而到了5月份，由於鎢鐵20%的高額關稅被取消，當月鎢鐵出口量達到了328.5噸，環比新增81.7%，一個月的出口量就超過了之前4個月的總量，可見鎢鐵出口關稅取消對於出口市場的推動作用有多大。

三、關稅取消後市場的新措施

為防止因為取消配額和關稅後，發生鎢品大量無序出口，價格下降，資源大量消耗的後果，政府採取了一系列重要措施，其中資源稅就是最為重要的一項。從2015年5月1日開始，對鎢實施資源稅清費立稅、從價計征改革。

資源稅改革後有否新增礦山稅負，與礦山資源的品位、選礦科技、市場價格有關。原來品位低、選礦實收率低的礦山新增稅負較少，反之較多。市場價格低，同樣較少，反之較高，但稅率新增都不多。假如市場價格能够從6.5萬元/噸回升到9萬元/噸，成本不變，營業收入新增2.13萬元/噸，但資源稅僅新增959元/噸，占比僅4.5%，與價格回升新增的礦山利潤相比，顯得很少，囙此對鎢市場的影響應該不會很大。除了資源稅外，政府還將製定更合理的礦山開採制度、鎢的冶煉准入條款以及鎢品出口管理一系列政策，來確保市場的有序健康發展。

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一句話綜述：鎢精礦市場詢盤稀少，鎢品冶煉廠家仍看空礦價；鉬市場弱勢僵持，下旬鋼招價格雖然不高，但下滑勢頭暫止。

鎢市場行情：鎢精礦市場持續走低，下游鎢品冶煉廠家仍看空礦價、認為後期仍會走低、囙此採購詢盤意願低，近兩日鎢礦成交或更慘澹、成交價持續陰跌。

鉬市場行情：近期鉬市場弱勢僵持，下旬鋼招價格雖然不高，但下滑勢頭暫止，根據鋼招定走勢，市場止跌有望。下游化工和製品按單定產，市場傳導需要時間，現時仍持觀望態度。我們預計節前鉬市低價弱穩。

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一場牽涉到20萬投資者、涉及金額400億元的金融風險正在爆發中。昆明泛亞有色金屬交易所“日金寶”理財產品的投資者原指望穩定地獲得年化10%~14%的回報，最終卻發現不僅高收益是一場夢，就連本金也面臨著難以收回的可能。泛亞事件捲入人數之多、涉及金額之巨讓人吃驚，其興亡轉換之快讓人感歎，無疑是近年來全國各地“交易所”野蠻生長所爆發出的風險事件中最嚴重的一起。

泛亞設計的產品收益較高，但還不算離譜，最終卻將投資者置於巨大風險之中。它別出心裁地設計出的一套看上去頗為嚴密的交易體系，並通過其吸引了巨大的資金流，在營造了一段時間的繁榮之後無以為繼，發生擠兌。大風暴必是多個環節小風險的疊加和放大，要防範類似事件再度發生，就必須以泛亞風險事件為典型，從多個角度加以反思。

首先要反思的是地方政府角色和金融監管的責任問題。2009年起，全國興起了一股興辦交易所的潮流，地方政府熱衷於發展本地交易市場動機不言自明，因為這些交易所具有一定的聚集效應，能吸引巨大的資金流，對產業鏈上下游的生產、倉儲、物流都能起到一定的帶動作用，符合地方利益。

但是，這些交易所缺乏完善的監管體系。地方承擔監管職責先天存在幾大問題：一是現有監管法規不完善，容易造成監管責任不明確，造成監管真空；二是監管者的專業能力不足，難以應對形勢的發展。地方交易所大多以“創新”求存、求發展，往往打著創新的招牌，怪招頻出，開發出各種新型交易方式和銷售新型金融產品，甚至不排除刻意將交易方式和產品搞得异常複雜，缺乏評估其風險能力的監管者，很容易被迷惑。

其次要反思交易所的動機問題。以盈利為目的的交易所，其根本動機肯定是活躍交易，並從中獲取利潤。要想突出特色，吸引投資者參與，新設立那些地方交易所不可能複製那些成熟的、已證明是風險可控的交易方式，囙此，大多數都是在邊緣地帶進行一些“創新”，這些“創新”必須提出一種全新的規則，而新的規則未經檢驗，可能隱藏著巨大的風險，包括市場風險、法律風險等，一些交易規則一開始就具有龐氏騙局的特徵。

從泛亞的交易模式看，這套遊戲要能持續玩下去，就必須以銦的價格持續上漲和新增資金不斷流入為前提。那麼，在設計這套交易模式之初，交易所是否已經瞭解到它的必然結果呢？或者說，它是否早已作好了系統崩塌之後出現法律風險的準備呢？作為局外人，我們無法輕易下判斷，但不論其動機如何，只要其行為觸犯了法律都應該受到嚴懲。但是，對於監管者來說，提前預判交易所是否存在惡意動機是進行監管評估的前提；對投資者來說，也是防範風險的重要一步。

第三，保護投資者和投資者自我保護問題。泛亞給出的回報率是年化10%~14%，客觀地講，在2011年，也就是泛亞開展業務的時候，這個收益率是比較高的，但還不算離譜，並未達到一眼就可看出是騙局的程度，囙此，僅憑這個收益率就斷言投資者是因貪婪招禍，有失公允。

最近幾年，流動性較寬鬆，加上房價物價大幅上漲，老百姓希望通過理財獲取稍高的收益是可以理解的。但對於市場上各種複雜的金融產品，就算是專業人士也難以準確識別其風險，何况是一般的老百姓。再加上這些產品在銷售過程中往往陷阱重重，契约也搞得極其複雜，老百姓似乎只能在“地雷陣”中前行，太容易踩雷了。幾乎所有的金融欺詐事件中，都出現過產品複雜、銷售誤導等類似問題。在今天的金融環境下，投資者如何自我保護，監管當局又如何保護投資者，這是一個未解的老大難問題。

第四，要提防資本向權力滲透，影響政策制定。從媒體報導看，泛亞非常善於抓住地方政府發展經濟的急切心理，也非常善於利用與國家行業管理部門的“合作”來達到自己的商業目的。由於有色金屬行業有一定的特殊性，加上一些人籠統地將其上升到國家戰畧資源的高度，政府部門對這一行業進行管理和規劃的動機特別强烈。在規劃和管理過程中，相關主體利益當然應該尊重，但如果被其左右，政策決策失去中立性，是一件非常可怕的事情。而泛亞作為一家有色金屬“交易所”，對影響政策決策的興趣非常濃厚，對此，決策部門自己要有所防範，社會各界也要高度警惕。

同時，泛亞還喜歡將自己的商業行為上昇到國家和民族利益、國家戰畧的高度，大談什麼虛頭巴腦的定價權，借著這些“高大上”的名詞，誘導地方政府和行業首長部門為其背書。同時，與民族利益、國家戰畧掛鉤的東西，容易產生眩暈美化的效應，讓一部分人失去理性的經濟判斷，這大大有利於其產品的銷售。而一旦出了問題，國家利益、民族利益等說辭又可以成為打壓別人保護自己的有用工具。筆者認為，扯民族利益旂號、向權力滲透是泛亞能做得如此之大的重要原因之一，當然，這種策略早已是部分“精明”商人的殺手鐧，不單指泛亞。對於這種行為的迷惑性和危害性，人們要有充分認識。

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9月23日仲鎢酸銨商品指數為42.64，較昨日下降了0.17點，創下週期內的歷史新低，較2011年09月01日最高點100.00點下降了57.36%。(注：週期指2011-09-01至今)

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一句話綜述：鎢精礦、APT等產品都鮮有詢盤；後期鉬市維持底部運行狀態。

鎢市場行情：鎢精礦、APT等產品都鮮有詢盤，鎢現貨市場成交更慘澹，我們預計國慶小長假前鎢系列產品價格或有全面不同程度的小幅下調風險。

鉬市場行情：原料僵持，變化不大，緩步趨弱，低價成交現象較多。鉬鐵相繼招標，從部分已出的標價看，近期弱穩的可能性大。鉬化工和鉬製品多隨行就市，雖短期難以回暖，但大幅震盪可能性小。後期鉬市維持底部運行狀態。

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9月22日仲鎢酸銨商品指數為42.81，與昨日持平，創下週期內的歷史新低，較2011年09月01日最高點100.00點下降了57.19%。(注：週期指2011-09-01至今)

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