章源鎢業20日召開年度股東大會，順利通過各項議案。公司去年實現淨利潤1.32億元，同比减少54.11%，今年行業復蘇産品開始提價，公司計劃今年實現銷售收入20億元，經營業績實現恢復性增長。

公司資源優勢顯著，公司下轄4個采礦權礦山和6個探礦權礦區。近幾年探礦成果較顯著，特別是淘錫坑鎢礦、新安子鎢錫礦、石雷鎢礦三個已開采礦山和天井窩一個尚未開采礦山，都取得了探礦階段性成果，將有益于提高公司礦山開采服務年限，爲後續開采儲備了充足資源。

公司是國內鎢行業産業鏈完整的少數廠商之一，具有較强的抗風險能力。高性能、高精度塗層刀片技術改造工程（一期）去年底建成，目前正在進行調試，下半年將開始貢獻業績。


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近日，一位不願具名的知情人士透漏，國家物資儲備局將收儲鎢精礦，由五礦集團代爲采購，收儲量約爲1萬餘噸，相當于全國一個月的鎢精礦産量，但具體的收儲數量仍要看官方的公告。

前段時間鎢礦漲勢迅猛，近期多盤整爲主，目前已基本穩定。但“收儲”的消息再現，必然引發鎢礦市場的震動。據富寶調研瞭解，今國內鎢礦市場暫時對此消息反響不大，65度黑鎢精礦市場主流價維繫在12.4-12.7萬元/噸，但也仍存在個別13萬元/噸的高報價。

另，在其他有色金屬受挫之際，國內鎢價却是不斷走高，這無疑吸引了不少投資的關注，而若此次“收儲”的消息屬實，對市場的刺激作用將十分明顯，尤其是終端需求的釋放和産品價格提振，甚至作用于國外客戶的訂單。此外，部分擔憂後市鎢價回落的商家暫時回復信心，對趁勢處理庫存也有了一定的緩衝時間。

在鎢礦市場剛剛止漲企穩，市場氛圍有所下降情况下，大規模收儲的消息著實有振奮鎢市的作用，預計後期礦價或再度攀漲，原本轉弱的商家心態迅速回復强勢，下游加工企業面對原料成本的走高或暫選擇觀望，市場實際成交偏淡。


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4月17日，根據《鎢行業准入條件》、《錫行業准入條件》、《銻行業准入條件》和《鎢錫銻冶煉企業准入公告管理暫行辦法》，工業和信息化部公布第一批符合鎢、錫、銻行業准入條件企業名單。

我省首批准入企業共有9家：崇義章源鎢業股份有限公司、江西耀升鎢業股份有限公司、江西江鎢硬質合金有限公司、贛州海盛鎢鉬集團有限公司、 贛州江鎢友泰新材料有限公司、贛州遠馳新材料有限公司、贛州華茂鎢材料有限公司、贛州有色金屬冶煉有限公司、贛州華興鎢製品有限公司。據悉，首批准入企業 共有16家。


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目前APT市場報價持續堅挺，主流維繫在18.4-18.8萬元/噸區間，但個別報價亦高達19萬元/噸。下游粉末市場需求不足，且成本企高，APT實際成交相對冷清，逐漸呈現出“有價無市”的局面。

鎢酸鈉方面，近期鎢酸鈉市場表現相對低調，市場價格變化不大。其中有商家表示，鎢酸鈉市場整體詢單偏低，除部分老客戶外基本很難接到訂單，主要是受成本拉高和終端需求疲軟所致。目前市場主流價集中在13.3-13.6萬元/噸。


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4月22日鎢精礦與仲鎢酸銨商品比價指數爲106.03，較昨日上升了1.16點，較周期內最高點109.71點（2012-12-09）下降了3.35%，較2012年01月03日最低點100.00點上漲了6.03%。(注：周期指2012-01-01至今)

當天鎢精礦參考價爲122000.00,自2012-10-19起，186天陸續上漲了14.019%。當天下游商品仲鎢酸銨參考價爲179666.67,自2012-11-7起，167天陸續上漲了8.451%。


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設立洛陽金鷺硬質合金,增加硬質合金産能。去年公司設立洛陽金鷺硬質合金公司發展鎢深加工業務,目前厦鎢硬質合金産能2500噸。待九江金鷺一期投産後,硬質合金産能增至4500噸,加上擬建設的洛陽金鷺硬質合金一期項目2500噸産能,公司硬質合金産能有望增至7000噸。由于厦鎢是國內硬質合金行業競爭力最强的公司,産品毛利率高于同業水平,我們預計硬質合金産能的增加最終會導致公司盈利能力的提高。
    
大股東保證資源供應。公司目前鎢精礦自給率在25%左右(不考慮新收購的江西都昌金鼎礦業),自給率偏低,但是公司大股東支持厦鎢在上游資源領域的拓展,二股東五礦有色可以保證公司資源供應。去年發現的大湖塘鎢礦歸屬未定,但無論歸屬何家,都會對厦鎢資源供應提供保證,因此我們認爲公司具備拓展下游深加工的資源條件。
    
鎢行業前景樂觀,鎢精礦漲價提升公司盈利空間。“十二五”末期我國鎢精礦計劃開采總量控制在8萬噸以內,較2011年的8.5萬噸略有下降;我們預計鎢下游消費需求年均增速9%,行業前景樂觀。三月份以來,國內外需求出現好轉,鎢精礦價格出現回升。由于鎢的下游硬質合金刀具主要應用領域礦山采掘、軌道交通建設等行業隨著天氣的轉暖逐步開工,未來鎢價上漲是大概率事件。尤其是進入四月份以來,鎢系産品持續漲價,其中鎢精礦和APT累計上漲6000元/噸、鎢粉上漲7元/公斤。我們預計四月份鎢價將維持小幅上漲的走勢,如果五月份贛鎢協會和五礦有色再次提高産品報價,鎢價還有上漲的空間。
   
行業前景樂觀+稀土整合+地産利潤貢獻。推薦公司的邏輯首先是看好鎢行業的前景和公司的行業龍頭地位;其次是公司在福建省稀土整合的龍頭地位與政策變動帶來的交易性機會;最後是房地産板塊穩定的利潤來源。
    
盈利預測與投資評級:由于此合同書僅是初步意向,我們暫時無法估計項目投産時間和對産量的貢獻,因此我們維持公司2013-2015年EPS0.89、0.91和1.18元的預測,維持“增持”評級。
    
風險因素:項目投資未獲批准;在建項目投産晚于預期;鎢和稀土價格大跌。


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目前鎢價格處于相對高位，持貨商家出貨意願開始增强，但下游企業受需求有限和資金壓力制約，采購積極性較低，故市場整體成交相對平淡，預計下周鎢礦價格無力上漲，主流多將以穩爲主，鎢鐵、鎢化工等中間産品或有回落風險，鎢製品及廢鎢行情則多將持穩運行。


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國內鎢礦市場高位持穩，低位上浮，交割價集中至1.65元/度附近；鎢酸鈉持續疲軟，實際成交偏淡，鎢鐵報價混亂，高低價相差超過1萬元/噸；鎢製品及深加工市場表現相對平穩，廢鎢商家出貨意願逐漸增强。預計短期內鎢市整體企穩運行。


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4月19日鎢精礦價格爲125500元/噸，價格指數爲123.04（2012-8-20，102000元/噸），較昨日122.06上漲0.98，較周期內最低點100（2012-8-20）上調了22.06。

黑鎢精礦金屬噸報價多集中在1.65-1.68元/度，下游需求略改善，采購詢單增加。鎢礦持貨商心態出現分歧：一部分對後市抱有期待繼續惜售觀望，一部分趁高價位出貨、市場成交增多。


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近日國內鎢礦市場高價逐漸持穩，低價資源减少，整體價位墊高，部分商家出貨意願亦有所增强。目前市場65度黑鎢精礦主流價位集中在1.64-1.67元/度，折合實物噸約在12.4-12.7萬元/噸，個別高價甚至可達1.7元/度，折合約13萬元/噸。

隨著鎢礦價格的堆高，多數礦商考慮到後市風險還是選擇趁勢出貨，江西某商家說道：“現在屯有50多噸貨，當初采購價在1.52-1.55元/度，按目前的價格每度可以有一毛多的利潤，一噸貨下來便有1萬多的利潤。現在主要的問題是下游接貨力度不大，實際成交仍偏弱”

原料鎢礦價格居高不下，APT、鎢鐵等加工企業生産成本增加，部分企業受需求低迷和資金緊張等多重壓力影響，即將或者已經面臨倒挂的尷尬局面。預計短期內鎢礦行情或持續盤整。


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