今國內鎢礦市場交易氛圍持續低迷，價格暫時持穩。目前贛州65度黑鎢精礦市場主流價格多集中在1.45元/度附近，部分商家受資金緊張影響選擇低價出貨，但效果依舊不是太好。

目前鎢礦市場庫存量仍處高位，但下遊需求十分清淡，處境困難。尤其是年底到來，在急于資金周轉的嚴峻形勢下，不少持貨礦商紛紛推出貨源，供過于求局面超過預期。

鎢礦市場過剩，價格提振困難，部分貿易商考慮囤貨打壓報價，持貨礦商對低價成交猶豫不決，致使市場整體成交僵持。預計短期鎢礦價格或維穩爲主。

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廢鎢行情暫穩觀望。目前國産廢鎢刀片不含稅交易價集中在168-171元/kg，進口刀片180-182元/kg；廢鎢鑽頭186-189元/kg，廢純鎢塊208-210元/kg。

廢鎢磨削料W含量70度以上主流交易價1.7元/度，50-70度1.6元/度，30-40度1.4元/度，10-20度0.8元/度，8-10度0.7元/度。

今鎢市弱勢維穩，交易氛圍冷清，下遊需求低迷，商家心態依舊偏空。廢鎢市場報價暫穩，年底商家出貨意願較高，低價資源逐漸增多，故目前行情仍不穩定，預計短期行情延續弱勢格局。

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由于五礦集團整合了從礦産、冶煉到深加工的完整産業鏈，業界目前推測其可能在壹季度借壟斷優勢推升鎢價，由此帶動整個鎢業市場的反彈。從價格走勢看，作爲賣方市場，鎢精礦在2012年三季度已經觸底。

有業內專家預計，2013年鎢精礦價格在12-15萬元/噸之間波動。從中長期看，鎢精礦價格看漲，未來鎢市場的供需基本平衡。而由于鎢貿易市場秩序掌控在不超過50家的大貿易商手中，利于鎢價上漲持續。

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全球鎢供給主要由原生鎢(76%,其中66%進入最終産品,10%爲生産中産生的廢料,後成爲再生鎢)和再生鎢(24%)組成,原生鎢由白鎢礦(難采選,主要用于生産鎢鐵)、黑鎢礦(易采選優質鎢礦,是煉鎢和制造鎢酸的主要原材料)和黑白混合鎢礦組成,三者占比分別爲69%、22%和9%。再生鎢主要由生産過程中産生的廢料和鎢廢品回收鎢兩部分組成。

從原生鎢來看,中國鎢資源儲量占全球的60%以上,資源優勢明顯,但經過多年的過度開采,中國資源優勢有所減弱。中國鎢資源主要分布江西(以黑鎢礦爲主)、湖南(以白鎢礦爲主)、河南(主要爲钼礦的副生品)等地。從産量來看,中國以60%的資源儲量承擔全球80%以上的供給,中國供給決定著全球的供給。爲了合理保護鎢資源,我國從開采配額管理和出口配額管理兩個大方面控制鎢的供給。從趨勢上看,開采總量呈現小幅增長的態勢,出口配額總體呈下降的趨勢。但開采指標的實際效果不明顯,實際産量每年均大幅超出開采配額,經過分析發現,超采主要集中在江西、湖南兩省,超采量占全國超采量的97%,超采量的來源主要是無配額企業的違規生産。

我們認爲未來開采指標保持平穩增長,未來年均增長在1%左右,無配額企業(特別是江西和湖兩省)在政策力度不斷加大的前提下,超采量會逐年減少,假設每年減少2,000噸(金屬量),廢鎢的利用量目前爲1萬噸,未來逐年增加3%,以上三者合計計算,未來幾年鎢的供給每年遞減1%。

需求:穩定增長。鎢的需求主要集中在硬質合金、特鋼(主要是高速工具鋼),軋制品和其他行業,消費占比分別爲54%、28%、11%和7%。

根據中國鎢業協會硬質合金分會的預測,到2015年中國硬質合金産量將達到3萬噸,同時按硬質合金行業鎢消費占比加權計算,硬質合金行業對鎢的消費將保持10%的增長。根據特鋼行業“十二五”規劃,到2015年,特鋼産量占鋼鐵總産量占比由目前的5%提升至10%,同時根據特鋼行業鎢消費占比加權計算,特鋼行業對鎢的消費增長保持在7%-8%之間。我們假設軋制品行業和其他行業對鎢的消費增速爲0,根據各下遊行業所占比重加權計算出,未來鎢的需求將保持7.5%的增長。

價格:供給平穩收縮和需求穩定增長支撐鎢價上行

通過以上分析可知,未來幾年鎢的供給每年遞減約1%,鎢的需求保持7.5%的增長,供給收縮和需求增長支撐鎢價長期上行。同時考慮到近幾年隨著五礦集團對鎢行業的整合,使鎢行業集中度的不斷提高,較高的行業集中度使得中國鎢行業有能力根據下遊需求狀況適當調整供給,使鎢的基本面處于供略小于求的狀態。最後,如果再考慮到鎢生産要素成本的不斷上升以及國家和地方政府可能的收儲行爲等因素,長期來看,我們認爲鎢價將處于上行通道,在價格上漲過程中行業龍頭受益最爲明顯。

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原料鎢礦市場暫時弱穩，部分廠商對後市缺乏信心，交易積極性已大幅下降；鎢酸鈉成交低迷，商家出貨意願極低，停産情況嚴重；粉末市場暫時止跌企穩，下遊硬質合金廠家觀望情緒仍濃。預計短期鎢市行情以穩爲主。

宏觀方面，人民幣即期彙率創19年新高，新壹輪升值暗潮湧動；今年財政赤字1.2萬億或創新高；歐元區正式宣告二次衰退：三季度GDP萎縮0.1%。

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國內鎢礦行情弱勢依舊，目前贛州65度黑鎢精礦市場主流報價在11.8-11.1萬元/噸，65度白鎢精礦價格集中在10.6-10.9萬元/噸區間。

目前市場鎢礦貨源仍然較多，但下遊生産企業采購乏力，並未出現春節前的積極備貨熱潮，某種程度上對價格起著壓制作用。另壹方面，部分貿易商原本要趁低囤貨，但壹則考慮到後期風險不敢大量囤貨，二則持貨礦商亦嫌價格偏低不肯輕易出貨交易。

受實際需求制約，鎢礦整體成交偏冷，供求雙方再度陷入僵持，尤其是下遊合金企業，觀望態度尤爲明顯。預計短期原料鎢礦價格或保持穩中偏弱態勢。

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廢鎢行情穩中趨弱。目前國産廢鎢刀片不含稅交易價集中在168-171元/kg，進口刀片180-182元/kg；廢鎢鑽頭186-189元/kg，廢純鎢塊208-210元/kg。

廢鎢磨削料W含量70度以上主流交易價1.7元/度，50-70度1.6元/度，30-40度1.4元/度，10-20度0.8元/度，8-10度0.7元/度。

因近期鎢礦價格持續下跌，成本不斷下移，商家報價也不得不調整，廢鎢成交價逐漸向低位靠攏，且交易量越大，議價空間隨之增大。目前市場心態普遍低迷，預計短期行情延續弱勢格局。

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受市場需求制約，鎢礦價格重回低谷，下遊觀望氣氛濃厚；APT成交乏力，停工減産企業不在少數；碳化鎢出貨難度較大，實際交割價亦多在低位運行；廢鎢價格雖相對堅挺，但商家心態偏弱。預計短期鎢市仍以弱勢運行爲主。

宏觀新聞：歐元區11月失業率升至11.8%，創曆史新高；人民幣兌美元中間價升至6.2804，創8個月新高；四季度中國中小企業信心指數回升。

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湖南嚴禁鎢銻礦超指標生産。湖南省國土資源廳要求各有關礦山企業嚴格按照開采總量控制要求生産，嚴禁超指標生産。礦山所在地縣級國土資源主管部門應盡快與本轄區內相關礦山企業簽訂開采總量控制責任書，並于10月20日前報省廳備案；建立健全監督檢查制度，明確專人對開采總量控制指標執行情況進行監管，督促相關礦山企業建立資源儲量、産量、銷售原始台賬及開采總量控制管理制度，及時查處礦山企業無指標生産、超指標生産及不按規定建立台賬制度等行爲。

湖南省是我國銻精礦生産第壹大省、鎢精礦生産第二大省。全國稀有金屬指令性生産計劃中，湖南占據銻精礦生産計劃的60%、鎢精礦的24%。2010年全國銻精礦指令性生産計劃10萬噸、鎢精礦生産計劃8萬噸，其中湖南省銻精礦占6萬噸、鎢精礦占1.98萬噸；2011年全國銻精礦指令性生産計劃10.5萬噸、鎢精礦生産計劃8.7萬噸，其中湖南省銻精礦占6.49萬噸、鎢精礦占2.2萬噸。

湖南省銻、鎢精礦超采情況嚴重。2010年全國銻精礦實際産量14.2萬噸，超采4.2萬噸，其中湖南産量10.6萬噸，超采萬噸；2011年全國銻精礦實際産量12.08萬噸，超采1.6萬噸，其中湖南産量高達10.5萬噸，超采4萬噸。2010年全國鎢精礦實際産量13萬噸，其中湖南産量3.12萬噸，超采1.17萬噸；2011年全國鎢精礦實際産量13.57萬噸，其中湖南産量3.05萬噸，超采0.85萬噸。

需求低迷，但供給端出現積極因素。湖南省若嚴格執行該政策，那麽鎢銻供給端將出現明顯好轉，如果需求面不持續大幅下滑，那麽價格有望企穩甚至回升。

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近幾年來，贛州堅持以工業化爲核心，以項目建設爲抓手，做好“世界鎢都”“稀土王國”等品牌資源文章，主攻産業基地建設，全力打造特色優勢産業集群。

在剛剛閉幕的贛州市“兩會”上了解到，2012年，贛州市加大資源整合力度，推進稀土行業准入，組建贛州稀土集團，章源鎢業成爲全省唯壹的國家技術創新示範企業，晨光稀土、虹飛鎢钼、世瑞新材料等3個企業技術中心通過省級認定，技術創新能力不斷提升；澳克泰高性能鎢基硬面材料噴塗粉及塗層刀片、華銳鎢钼新材料有限公司超細鎢粉、五礦東林二期節能燈等項目先後建成投産，推動産業鏈條向精深加工及高端應用方向延伸，贛州被列爲全國唯壹的稀土開發利用綜合試點城市。2012年，贛州稀土、鎢新材料等戰略性新興産業預計實現主營業務收入680億元，增長20%，正穩步向千億元産業目標邁進。

2013年贛州市將圍繞建設全國稀有金屬産業基地、先進制造業基地，抓緊編修工業産業規劃。依法開展稀土專項整治，堅決打擊非法開采行爲。深入推進稀土行業整合，以贛州稀土集團公司爲主體，打造中國南方稀土大型企業集團。推進稀有金屬期貨交易中心建設，打造贛州稀土、鎢交易中心和集散中心。

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