鎢價暴漲對產業鏈有什麼影響？

鎢價格上漲對產業鏈各環節的影響不均，呈現“微笑曲線”：

上游（礦山/冶煉）

利潤水準最高。擁有配額的大型礦山企業受益於售價大幅提升，毛利率顯著改善。如廈門鎢業通過資產注入將資源自給率大幅提升，2025年上半年鎢鉬業務營收占比46.21%，受益於鎢精礦價格同比上漲超68%。報告期內市場價格呈現上漲趨勢，尤其是鎢精礦和APT的均價較去年同期有所上升。同時，國家對鎢礦的開採總量進行控制，導致供給略有減少，然而需求依然強勁，尤其是在先進製造及國防軍工等領域，鎢製品的應用前景廣闊。公司在鎢深加工領域的產量繼續位於國內前列，硬質合金及切削工具的市場份額也有所提升。中鎢高新上半年營收為78.49億元，同比增長15.31%；歸母淨利潤為5.10億元，同比增長247.28%；扣非歸母淨利潤為4.84億元，同比增長310.54%；基本每股收益0.24元。

中游（APT、粉末）

短期承壓。冶煉企業面臨原料收購成本快速上升的壓力，但龍頭企業有望通過長單議價和產品提價部分轉嫁成本，2025年APT生產企業利潤率預計在10%左右。

下游（硬質合金及刀具製品）

壓力最大。終端產品價格傳導存在滯後性，面對鎢粉/碳化鎢粉快速上漲，中小型加工企業利潤被嚴重擠壓，截止2025年9月，不少企業向中鎢線上回饋毛利率降至10%左右，大部分中小企業面臨推漲成品售價、縮小毛利或延後採購的艱難抉擇，沒有資金、缺乏技術優勢和產品市場優勢的合金企業不得不減產，甚至可能不得不關停止損。

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