中國稀土出口量驟增 上市公司有望捲土重來

海關總署發佈了2月中國稀土出口量大增289%的利好的消息，市場追捧稀土永磁的概念資金流入比較明顯，那麼稀土板塊近期是否操作性機會？

文育高：其實稀土板塊邏輯上和有色金屬是一樣的，因為它是一個強週期的品種，只不過資源屬性決定了價格比其他的金屬價格要高很多，但是可以發現其實在中國經濟復蘇表現的過程當中，像日本、歐洲應該說稀土稀缺量比較大的地區經濟復蘇是比較艱難的，在這樣的背景之下，雖然說稀土出口的量是同比大增的，但是稀土的價格依然還處於一個比較低的位置上，所以對整個稀土板塊的價格或者業績的體現是非常有限的，對稀土板塊中長期還有一定的機會，短期不存在大的交易性機會。

包鋼稀土：2012年下半年停產保價導致業績大幅回落

主要結論：2012年公司業績大幅下滑，主要源於價格疲弱及下半年公司“停產保價”。2012年報中，公司計畫2013年實現銷售收入75億元，營業成本51.9億元，期間費用13.6億元。公司自身盈利能力預判基於疲弱的稀土價格與下游需求。假設稀土成本支撐價格，價格穩定增長，同時礦產量基本保持在4-5萬噸/年水準，我們預計公司2013-15年EPS分別為0.32、0.52和0.62元。鑒於目前動態市盈率超過90倍(針對2013年EPS)，我們暫不評級。

點評：稀土價格下跌導致盈利能力下滑嚴重。1-4季度單季EPS分別為0.997、-0.349、0.05和-0.08元，公司在2012年下半年開始業績幾乎盈虧平衡。公司總體毛利率從2011年的72.79%下滑至2012年的41.37%。從主要子公司盈利能力看，華美公司和淄博包鋼靈芝公司盈利能力較強，而國際貿易公司以及贛州兩家子公司(晶環公司和新利公司)2012年虧損嚴重。

公司向下游產業鏈全面挺進。公司擁有國內最大輕稀土礦——白雲鄂博，除此其外，公司還配備了齊全的稀土冶煉廠，並且在此基礎上，加大向稀土深加工領域邁進，包括稀土拋光粉、磁性材料、儲氫合金材料等深加工領域。未來公司擬擴大稀土釹鐵硼材料產能至3萬噸/年。

稀土價格止跌，迎接傳統需求旺季。年後，稀土價格一路下跌；尤其3月份包鋼稀土宣佈重新開工後，稀土價格繼續走低，證明“停產保價”失敗。一般3-4月份是稀土下游需求的傳統旺季，在2012年，3-4月份稀土價格從低谷回升，氧化鐠釹價格從34.5萬/噸上升至45.5萬/噸，此後一路下跌至11月的26.5萬/噸；包鋼稀土等稀土龍頭企業集團停產保價，刺激稀土價格上漲，氧化鐠釹價格從30萬/噸低谷上升至39萬/噸，但是疲弱下游需求壓制稀土價格，最終氧化鐠釹價格維持在目前的30萬/噸水準。

盈利預測及評級。2012年報中，公司計畫2013年實現銷售收入75億元，營業成本51.9億元，期間費用13.6億元。公司自身盈利能力預判基於疲弱的稀土價格與下游需求。假設稀土成本支撐價格，價格穩定增長，同時礦產量基本保持在4-5萬噸/年水準，我們預計公司2013-15年EPS分別為0.32、0.52和0.62元。鑒於目前動態估值超過90倍(針對2013年EPS)，我們暫不評級。

不確定性分析。稀土下游需求疲弱導致價格下跌。

安泰科技：非晶產業能否帶來可觀利潤仍有較大不確定性

下游行業需求下降，主要子公司業績貢獻大幅下滑

公司認為，2012 年全球經濟不振、國際金融危機深層次影響持續顯現、市場需求持續下滑、剛性成本不斷上升，工業製造業整體面臨成本上升過快、資金緊張、需求不足、效益下滑的局面。

公司主要產品所涉及的下游行業如裝備製造、有色、冶金、機械、建材、造船、新能源等整體表現低迷，客戶訂單大幅下降，困難局面前所未有。

主要子公司2012 年業績貢獻大幅下滑。子公司河冶科技由於受到國內和國際宏觀形勢影響，高速工具鋼需求下降，下游機械製造行業需求放緩，同時由於河冶科技新區擴產新增設備的折舊成本壓力，導致河冶科技業績下降。我們認為，河冶科技的業績低迷將是長期的。


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