包鋼稀土:價格持續低迷,盈利難以改觀

淨利潤同比下滑56.58%。報告期內,公司實現營業收入92.42億元,同比下降19.83%;實現淨利潤15.10億元,同比下滑56.58%,對應每股收益0.62元,低於市場預期。其中第四季度實現營業收入9.79億元,同比和環比均大幅下滑超過30%,淨利潤虧損1.79億元,環比一季度下降250%,單季度EPS-0.08元,盈利情況進一步惡化。

稀土價格回落及生產成本上升至公司毛利率下滑約31.5個百分點。

收入和利潤下滑主要原因是稀土價格普遍下跌,公司產品營業收入全線下滑。特別是稀土金屬產品,受下游磁材訂單不足影響,銷量顯著下降,造成該產品營業收入下滑幅度達47%。包頭輕稀土礦的四種稀土氧化物——氧化鑭、氧化鈰、氧化鐠和氧化釹12年均價分別為7.7萬元/噸、7.9萬元/噸、46.6萬元/噸和49萬元/噸,較2011年同期分別下降31%、40%、34%和44%,同時由於公司原材料啟用了新的定價模式,因此導致公司中礦和尾礦的成本有所上升。二者綜合影響公司綜合毛利率下降31.5個百分點,致使業績出現一定程度下滑。

2013年稀土價格低位盤整,全年盈利恐難好轉。當前,稀土市場仍未見明顯好轉,2013年初稀土產品價格比2012年初產品價格低35%左右,且依然低於2012年年末。但我們判斷經過此前的充分調整,目前稀土價格相對比較合理,繼續大幅下跌的概率不大,預計將在該價格水準震盪盤整,但公司2013年盈利情況恐難好轉。

預計公司2013年每股收益為0.41元。由於價格下跌以及成本上漲會在一定程度上對公司產品全年業績形成一定影響,我們下調2013-2015年每股收益為0.41元、0.69元和0.91元,對應動態市盈率分別為72倍、44倍和33倍,維持“增持”評級。


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