稀土分離冶煉進入停產冬歇期

美國非農與GDP均大超預期，市場表現波瀾不驚。美國11月非農就業新增20.8萬人，好於預期的18萬人;在彭博的最新調查中有34%預計美聯儲在12月17-18日會議宣佈削減QE，該數值較11月8日調查的17%翻了一番。上周LME三月期銅、鋁、鉛、鋅、錫、和鎳分別上漲0.95%、1.37%、0.65%、0.95%、1.54%和1.81%;COMEX黃金下跌1.95%。全週三地銅庫存再次集體大幅回落，倫銅庫存下跌至40萬噸一線;登出倉單位于30萬噸一線(2012年最高到10萬噸)，現貨供應趨緊導致倫銅價格一直難以下跌。本周週一中國公佈11月CPI與PPI，週二中國公佈工業增加值及固定資產投資及社會零售總額等資料，另外美國各聯儲理事週二密集講話。

11月銅杆線開工率環下降1.06%，11月鋅冶煉廠開工率刷新年內新高。11 月銅杆線企業平均開工率為73.7%，環比下降1.06%，同比亦小幅回落0.59%，為年內除春節因素影響月份之外，首次出現開工率低於去年同期情況;企業原料庫存比為12.31%，環比下降1.58%。11月鋅冶煉廠開工率攀升至77.01%，刷新年內新高。一方面，11月份少有新增檢修企業，冶煉企業多保持穩定生產，大部分冶煉企業11月份產量與10月份基本持穩。

需求不振稀土市場報價混亂，鎢鉬兩市價格底部盤桓。截止12月06日，目前氧化鐠釹公開掛牌價格在39-40萬元/噸，而市場成交價格在33萬元/噸，下跌0.5萬元/噸;金屬鐠釹市場主流報價在42-43.5萬元/噸，較上周維持不變。

中重稀土方面，氧化鏑的市場報價在1850-1950元/公斤，廠家基本對外停止報價。N35燒結釹鐵硼報價156元/克，價格維持不變。11月五礦仍在持續收購65%國標黑鎢精礦，收購價格在13-13.5萬元/噸。五礦僅採購國標黑鎢精礦，對60%及其以下含量暫未有收購計畫。11月鉬精礦市場報價1400-1420元/噸度。較上個月下跌30元/噸度;鉬鐵市場報價9.7-10萬元/噸。較上個月下跌0.3萬元/噸;氧化鉬市場報價1510-1530元/噸度。較上個月下跌20元/噸度。

投資建議:繼續推薦新材料個股。隨著五礦稀土等主要生產商完成13年全年指令性生產計畫，大部分分離冶煉企業陸續停產進入冬歇期，在目前下游需求依然較弱、上游庫存壓力依然較大的情況下，稀土分離企業停產有助於緩解稀土供給壓力。上周申萬有色推出《東睦股份深度研究》，推薦受益進口替代加速和節能環保的汽車粉末冶金零部件龍頭東睦股份，未來三年業績複合增速達50%，建議買入!上周我們調研了貴研鉑業，公司在汽車尾氣淨化劑和貴金屬回收佈局已經初具雛形，15年將迎來爆發式增長，建議增持!申萬有色建議繼續關注贛鋒鋰業定增進程，14年公司金屬鋰帶等產能釋放將顯著提升業績，15年電動車和儲能電池放量將帶動公司進入快速爆發期，維持買入評級。黃金的最新看法:我們預計強勁的非農和GDP資料及觸及歷史新高的美股均構成了美聯儲17-18號FOMC會議上縮減QE的基礎，目前全市場預期美聯儲在2014年一季度前都將開始縮減QE。儘管如此，我們認為金價經歷短期市場動盪後依舊將反彈回1200美元/盎司上方，近期金價屢次下探試探市場顯示階段性底部較為堅實，但由於缺乏催化劑，金價在QE真正縮減前不可能出現大幅度上漲。我們維持到12月FOMC會議前黃金的中性評級，中期價格中樞為1274美元/盎司。


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